交通投融资平台企业债务问题的解决思路（图）（下）

交通投融资平台企业债务问题的解决思路（图）（下）: 作者：上海济邦投资咨询有限公司郭路赟衡水市财政局王健来源：《中国公路出行》时间：2020-06-28

企业融资方式的进阶

过度融资造成与自身体量不匹配的大量负债，往往是由于企业采取了“钻漏洞”、游走在“灰色地带”等不合法

合规的融资方式。因此，依法依规开展融资活动对于解决融资平台的债务问题具有重要作用，要根据企业自身情况选择最优融资方式。

金融机构贷款

固定资产投资融资方式最为普遍的，即金融机构贷款，由于公路建设项目投资体量通常为10亿元以上级别，因此通常能够提供匹配体量贷款的多为国有银行。由于公路项目资产权属归为国家所有，因此贷款主体通常用自有资产抵押或收费公路收益权质押融资。需要注意的是，企业贷款时政府不得提供任何担保及背书。

发行企业债/ 公司债

企业债是指境内具有法人资格的企业，依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，发行人一般为非上市公司、企业，最终由国家发改委核准。2013年3月22日，浙江省交通投资集团有限公司（简称

“浙江交投”）首期15亿元非公开定向债务融资工具（定向债）顺利募集完成，发行成本为5.18%，综合成本为

5.48%，相当于较同期银行贷款基准利率下浮11%左右。经与募集用途的经营性公司当时的融资成本相比，该次

15亿元非定向债全部转贷完成后，预计每年可为浙江交投节约财务费用1600万元左右。

公司债券是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券以证监会审核要求为基础，以交易所市场为上市场所，主要由交易所投资者进行投资。

基金主导

2018年，国家发改委等五部门印发《2018年降低企业杠杆率工作要点》，要求充分发挥国有企业资产负债约

束机制作用。国资委严格管控标准，加强分类管控，制定了更加严格的负债率警戒线（非工业企业70%，工业企业65%，科研企业60%），并制定了《中央企业资产负债率分类管控方案》，按负债率水平高低和带息负债规模大小不同，结合企业改革发展的特殊情况，对中央企业分类提出管控要求，要求负债率逐步回归管控线和警戒线以下。

因此对于央企和国企，降低资产负债率成为近年来的主要经营目标之一，引入基金投资以实现表外融资亦成为可行性最高的解决资产负债率的途径。对于实力强劲的企业，可自行设立基金公司；对于实力一般的企业，则多寻求其他基金公司的合作。

资产证券化

资产证券化（As s et-b acke d S e c u r it ie s，简称ABS），是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。通常融资平台原始资本为所属政府

直接以财政拨款注资或注入的土地、股权等资产，后期通过政府协助、增资及自身良好的运营，资产规模将实现

扩大。

资产证券化的实质就是将企业甚至一个项目，在未来能够取得的现金的权利在当下进行贴现，使当下能够

获得最大限度的现金。

除上述几种融资方式外，还有企业用股权合作方式融资，即通过转让部分股权获得投资，但同时约定在一定

期限内将转让的股权收购回来。表面上看起来是吸引投资，但实际上往往伴随着固定回报和股权回购，此类融资

方式须警惕。另外，还需注意的是国有企业股权转让应按照国有资产转让的程序严格执行，否则可能造成国有资产流失。

【编辑：任燕】

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